崔玉华
从海航控股、海航基础，再到供销大集，海航系的破产重整横跨大半年，即将画上圆满句点。
根据前期披露的《供销大集集团股份有限公司出资人权益调整方案》，供销大集将按照每10股转增34.9股实施资本公积金转增，并延续“先重整 再引战”的重整策略。
9月30日，供销大集及24家子公司重整案第二次债权人会议以网络形式召开。与此同时，《供销大集集团股份有限公司及其二十四家子公司重整计划(草案)》细则公布。从财务角度看，重整完成后，供销大集财务费用将得到大幅下降，经营性欠款得到清偿，供销大集将实现破茧重生，轻松上阵。
普通债权全额清偿
资产负债结构持续优化
对所有进入破产重整程序的上市公司而言，债权清偿永远是重整草案的核心。与海航控股、海航基础一样，平衡债权人、公司、大股东与中小股东的多方利益，实现债务清偿，公司才能获得重生。
根据供销大集的出资人权益调整方案，计划按照每10股转增34.9股实施资本公积金转增。其中，中小股东能获得共59.36亿转增的新股，其中37%给上市公司，用于抵偿债务、引进战投，剩余63%按比例分配持有。评论普遍认为，小股东自行保留六成多转增股，贡献其获得转增股的三成多，用以招募战投和共同还债，显示出公司对中小股东利益的平衡与重视。
重整计划草案显示，此次约28.67亿股向债权人分配抵偿上市公司债务，若按照4元/股计算，普通债权预计可全额清偿。此次重整成功后公司资产将变成260亿左右，主要为房产、固定资产、土地等资产，负债变成90亿左右，净资产将达到约170亿，资产负债率有望从45%降至40%以内。
伴随债务金额大幅下降，供销大集资产负债结构远超预期，资产负债率回归到正常水平。供销大集甩掉了历史债务包袱，实现轻装上阵。
留债率降低
财务费用大幅下降成定局
事实上，定位“集成商业运营商”的供销大集，在破产重整中选择“先重整，再引战”的策略，其底气来自于坐拥众多优质资产。
拥有供销大集、顺客隆两大上市公司平台，旗下公司涵盖实体零售网、电子商务网、物流配送网，业务遍布8大地区33个省市，供销大集潜在资源优势突出，呈现渗透率高、潜在合作资源广的鲜明特点。叠加乡村振兴、海南自贸港、粤港澳大湾区等优惠政策，供销大集前景更为业内所看好。
此外，进入重整程序后，供销大集转型步履不停。它一方面主动向线上渠道、数字化运营、供应链升级等方向靠拢，积极吸收社群直播、跨境电商、城乡电商等新兴业态；另一方面对原有线下业务进行优化提升，推动旗下部分百货商超门店经营转型、关闭部分亏损门店，实现报告期内销售和管理费用同比下降，减少包袱轻装上阵。
在此背景下，重整计划草案中有财产担保权清偿等方案，将进一步大幅降低供销大集财务费用，对其长期经营产生利好。据悉，供销大集有财产担保权债权清偿期限长达10年，同时留债利率仅3%，较原平均融资利率减少达5%左右。
与海航控股2.89%留债利率相当，供销大集按留债利率3%计算，仅此一项，其年利息支出将降至2亿元左右，较2020年大幅下降，降幅达到70%。
较低的留债率、较长的清偿期限，进一步优化的财务结构，助其在重整成功后行稳致远。
