顾名思义，黑马股自然就是股市中表现不起眼，但是等到一个时机的时候，它却突然的冲出来，将股票投资者们吓一跳。因为黑马股的涨势比一些白马股还要好，但是怎么选黑马股呢?这是一个问题。

　　涪陵榨菜：渗透与提价同在 期待后续产能持续释放

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：刘畅，娄倩日期：2019-06-11

　　事件：

　　3月 21日，涪陵榨菜发布年度报告。 2018年全年实现营业收入 19.14亿元，同比增长 25.92%，归母净利6.62亿元，同比增长 59.78%，全年收入增速符合预期;18Q4实现营业收入 3.69亿元，比上年同期增 25.86%，归母净利 1.39亿元， 同比增长 25.66%，收入增速改善。公司拟向全体股东每10股派发现金红利 2.6元(含税)，派发现金红利总额 2.05亿元。

　　东兴观点：

　　产品价格体系调整到位，收入保持高增速。 公司18年战略定位于“ 高成本+高价格+高毛利+卖精品”，榨菜、泡菜，其他佐餐开胃菜分别实现营收16.28亿元， 1.47亿元， 1.34亿元，同比增长26.76%， 19.31%，25.93%。公司 10月底对 7个榨菜单品提价 10%后统一到岸价，在防止窜货及保护渠道各方利益方面效果显著，因提价产品占收入比重小、榨菜单价低及消费者不敏感的综合因素， 18Q4销售并未受到较大影响，在三季度渠道经销商库存比恢复正常后， 18Q4收入同比增长 25.86%，恢复稳定。

　　强成本平抑能力，毛利率持续提升。 公司本年榨菜毛利率57.44%，同比上升8.65pct。榨菜原料成本占总成本70%以上，毛利率受青菜头价格影响较大。 18年青菜头丰收、 成本低，加之公司原材料库存稳定，每年5月前使用的青菜头为上一年存货，预计19Q1原材料价格波动较小。同时，公司贮藏能力持续提升，目前拥有的 20.5万立方米原材料贮藏能力，未来新增的 4万立方米贮藏容量，也将继续加强平抑原材料价格波动的能力。

　　费用投放效果显著，渠道下沉挤压竞品。 18全年实现净利率34.57%，同比上升7.33pct; 销售费用2.8亿元，同比增长27.86%; 销售费用率14.66%，同比上升0.22pct，其中市场推广费破亿，同比增长67.93%，主要系公司大力开展乌江红动中国、惠通覆盖千店，品尝试吃体验式营销，终端标准化陈列等三大品牌传播活动，极大地提升了“乌江”和“惠通”品牌力，挤压竞品生存空间。渠道方面，推行联盟商合作模式，大力发展、培育联盟商，下沉渠道，进一步扩大二三线城市及乡镇市场份额，抢占竞争对手区域，长期市场份额有望提升至30%以上。

　　市场分布更加均衡，各大区实现高增长。 区域方面，所有销售大区均同比增长，而成熟地区华南市场销售份额下降，市场更加均衡。华南仍是主力市场， 18年实现收入5.64亿元，同比增长14.28%，销售占比29.48%，同比下降3.01pct。同时，华北、东北、华东、华中、西北、中原实现30%以上高增速，华北及华中等地区的贡献也提升显著，占比13.17% ， 11.93% ，同比上升1.42pct，0.75pct，公司的电商渠道如桑田食客电商公司、京东商城、电商天猫超市均保持了高速增长。

　　内生外延培育核心品类， “大乌江”未来可期。 2018年中新增的“ 白鹤梁1.6万吨脆口生产线项目”、“眉山5.3万吨榨菜生产线项目”“辽宁5万吨泡菜生产基地”持续建设，预计 2019年公司榨菜产能为18.9万吨、泡菜产能 6万吨，保障后方产能供应。2018年公司加大研发投入，研发费用同比上升215.36%，对乌江新一代鲜脆菜丝、脆口榨菜等23支产品进行了优化，新开发了22g小脆口榨菜量贩、 400g泡萝卜、泡白菜、泡竹笋等4支新品，为榨菜休闲化和泡菜品类独立发展奠定了基础。

　　盈利及风险预测：

　　我们预期公司19/20/21年收入分别实现23.7/28.6/33.6亿元， 同比增长23.6%/20.7%/17.7%，净利润分别实现8.1/9.9/11.9亿元， 同比增长22.8%/22.2%/20.3%， EPS分别为1.03/1.26/1.51，对应PE为23.4X/24.1X/20.0X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　食品安全风险 原材料价格波动风险。

　　扬农化工：收购中化国际旗下农药资产 远期成长看好

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张汪强，李水云日期：2019-06-11

　　事件：公司公告，通过支付现金的方式购买中化作物 100%股权和农研公司 100%股权，交易对价 9.1亿。目标公司 2019-2021年度业绩承诺为实现扣非净利润合计不低于 29685.9万元。