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监管风暴来袭。继《证券投资基金管理公司子公司管理规定（征求意见稿）（下称“管理规定”）》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引（征求意见稿）》（下称“指引”）、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》后，近日发布的《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，再次让基金子公司“很受伤”。
非标资产或重回信托通道
可能有人会有疑问，明明是针对银行理财业务的管理办法，为何会伤及基金子公司？
《国际金融报》记者查阅银行理财《征求意见稿》注意到，其中一个牵动银行、信托、券商、基金子公司敏感神经的一个变化在于，银行理财产品所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产，符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外。这意味着，银行非标资产只能走信托通道，券商、基金子公司的资管计划不能继续扮演通道类角色。
上海某股份制银行资深理财师告诉《国际金融报》记者，从目前监管层的态度来看，对于通道业务肯定是不鼓励的。而相较之下，选择信托作为“风险隔离”工具，从银监会的角度来看是更容易监管，银行理财若是嵌套在券商、基金资管，银监会穿透的难度会大大增加。
据了解，所谓“风险隔离”就是银行理财嵌套的信托计划必须承担风险审查责任，债券需要信托承担主要风险审核责任，如果是信贷资产转让，原先的合同文本需要转让信托保管，实现风险完整转移。
毋庸置疑的是，对于券商、基金子公司等机构来说，禁止非标资产对接资产计划就等于失去一大笔业务收入。一位基金子公司人士称，“公司管理的资管计划规模上千亿，赚钱的资产基本全是非标。一般来说，做投资标准化资产的资管计划，基本就赚万分之五的通道费；但如果是非标资产，管理费就可以达到千分之二。”
基金子公司转型困难重重
事实上，银行理财管理办法对于基金公司可能更多的是“误伤”。而5月份针对基金子公司发布的《指引》和《管理规定》两份征求意见稿更是直击“要害”。上述理财师告诉记者，由于没有资本金限制、成本低，基金子公司在通道业务上占据优势地位。发展至今，通道业务已然成为了基金子公司最主要的业务。但是，大规模“影子银行”业务的存在，可能导致银行报表无法反映真实风险状况，甚至对监管层货币政策实施和宏观审慎的监管造成干扰。
统计数据显示，截至今年3月底，共有79家基金管理公司设立了专户子公司，管理资产规模高达9.84万亿元。上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊此前对《国际金融报》记者表示，净资本的约束将对基金子公司产生很大的影响，其发展规模、业务量扩展都会受到限制。为了合规，就需要补充资本金，对于资金来源缺乏的小公司来说，可能是致命的。
尽管相关政策还没有最终落地，但影响已经隐现。据记者采访了解，多家基金子公司目前处理的方式是存量业务继续正常运作，但新业务不敢再接。
从风险资本计算系数的不同来看，监管鼓励标准化业务、资产证券化，严控结构化、非标类业务态度明显。
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