3）换仓明显。三季度以结构性行情为主，行业分化、个券性价比分化导致原来的组合配置变化较大。光伏行业依旧被基金看好，但由于隆基退市，价格更低的通威（增持69.6%）成为了替代选择而获得较多增持。蓝思、电气、圆通、海尔、中天、玲珑等白马券的配置规模平稳提升。桐昆、福能、山鹰、海澜等券则受到了基金减持。

　　此外，公募基金持有转债数量占存量比例超过30%的个券数量较上季度增加至26支，整体配置有集中趋势。由于三季度市场结构性机会为主，科技类的拓邦、视源、博彦，行业具有稀缺性的绝味、寒锐、伊力，化工行业的富祥、长青以及提前布局汽车行业复苏的中鼎等，机构持有比例均大幅上升。

　　总结而言，固然三季度转债的估值提升行情兑现二季度左侧布局的收益，但是机构对于持有转债的态度依旧保持坚定。基金持有转债规模增长的同时，我们也需要防范四季度部分债基赎回导致的流动性问题。此外，进入四季度最后两个月，对于公募基金持有转债，我们认为谨慎大于积极，所以还需要关注三个问题：第一，大量供给过程中，新老转债切换是否会压低老券估值水平；第二，年底前公募基金是否还会有增量资金参与转债配置；第三，若出现震荡回调，基于相对收益和排名，债基是否降低转债仓位稳定全年业绩。目前根据全年转债市场情况来看，处于一个右侧的市场格局，必然不是组合配置性价比高的时期。若权益市场接下来出现回调，对于明年而言或许又是一个左侧布局的好机会；若权益市场维持震荡格局，配置转债就更需要自下而上的择券思路，坚持低价低转股溢价率策略，以及把握新券上市后的左侧机会。

　　风险提示

　　权益市场下跌，公募基金赎回导致转债被动减仓

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