央企往往因其强大的股东背景、重要的行业地位，更易受到投资者的信赖，拥有更好的融资环境。央企下面往往层级较多，会出现子孙公司“满堂”的局面，不少下属子公司不全由央企控股，股权结构较为分散，层级较低，但又有央企血统，因此需要穿透其层级（不仅向上追溯股东层级、也需向下关注其下属业务的实际运营主体），判断其真正的底色。

同时也需注意“央企”并不是一顶万能的王冠，若企业本身大而不强，则不应过度放大其股东背景，“盲目信仰”万万不可。

01.

央企名录

1.1 央企定义

中央管理企业，简称“央企”，是指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委等其他中央部委管理的国有独资或国有控股企业，是国民经济的重要支柱。截至2020年6月末，国务院国有资产监督管理委员会名下共有97家央企（见文末附录<；央企名录>；）。央企的主要特征体现在财、人、事三个方面，即：资产财务关系在财政部单列、人事关系在人社部单列、经营上在国家计划中单列（国务院可以直接向其行文）。

1.2 行业分布

《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》指出，国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。从行业的经济作用上，可以分为提供公共产品的，如军工（中国兵器工业集团有限公司等）、电信（中国电信集团公司）；提供自然垄断产品的，如石油（中国石油(4.460, -0.04, -0.89%)天然气集团有限公司、中国石油化工集团有限公司等）；提供竞争性产品的，如一般工业（中国机械工业集团有限公司）、建筑（中国建筑(5.040, -0.04, -0.79%)集团有限公司）、贸易（中国远洋海运集团有限公司）等。

02.

央企债市一览

2.1 债券存续情况

根据YY统计，截至2020年6月末，97家央企中现有56家企业有存续债券，债券余额共计22123.4亿元，其中国家电网、中国石油、国家电力、中国南方电网、长江三峡集团这5家公司债券余额均超过了1000亿元，属于发债大户；另有9家央企的债券余额处于[500,1000）亿元之间，大部分央企的债券余额分布在500亿元以下，24家央企的债券余额处于[100,500）亿元之间，剩余18家央企的存续债券较少，均在100亿元以下，其中中国华录集团有限公司债券余额为10亿元、中国航空器材集团有限公司债券余额仅为9亿元。

按债券类型来看，央企存续债券类型以中票、公司债和企业债为主，这三类债券约占存续债券总量的82%；票面利率来看，定向工具和企业债的发行成本较高，平均发行票面分别为4.87%、4.67%。

可以关注到，56家央企中有27家企业发行过永续债，存续规模合计约3953.5亿元，约占其自身存续债总量（27家企业存续债余额为13222亿元）的30%，占56家央企总存续债券规模的17.8%。发行永续债的企业集中在公用事业、建筑装饰、交通运输、产能过剩领域等重资产、高负债的周期性行业，对比这27家企业2019年报披露的资产负债率来看，最小的为中国长江三峡集团有限公司（49.58%），最高的为中国化工集团有限公司（77.59%），大部分企业的负债率分布于60%~80%之间，整体杠杆率偏高。

而2018年9月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》明确要求国有企业平均资产负债率到2020年年末比2017年年末降低2个百分点左右，且国有企业资产负债率应基本保持在同行业同规模企业的平均水平。

由此看来规模不小的永续债背后有央企自身去杠杆的动机，另外结合其票面来看，27家央企的永续债平均发行票面为4.3%，高于央企存续债券的平均发行票面3.82%，且自带央企光环的信仰加成，增加了这类永续债的投资动机。